Eletrobras: Oportunidades e Perspectivas no Cenário Atual
As ações da Eletrobras (ELET6) continuam a atrair a atenção dos investidores. Recentemente, o Bradesco BBI revisou suas estimativas, elevando o preço-alvo para impressionantes R$ 65, o que oferece um potencial de valorização de cerca de 40% em relação aos níveis atuais. A recomendação dos analistas permanece na categoria de “outperform”, indicando que a expectativa é de desempenho acima da média do mercado.
Entendendo a Revisão do Bradesco
Na última terça-feira (17), o Bradesco BBI divulgou um relatório que traz três atualizações importantes. Vamos explorá-las:
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Decisão da Aneel: A Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) tomou uma decisão sobre o reembolso da Rede Básica do Sistema Existente (RBSE). Essa revisão é crucial, pois envolve o que as transmissoras têm direito a receber pela indenização de ativos de transmissão não depreciados, especialmente após a renovação das concessões pela Medida Provisória 579 de 2012.
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Ajustes nas Premissas Hidrológicas: Os analistas também ajustaram suas expectativas sobre a disponibilidade hídrica, considerando as últimas informações do setor.
- Dados Macroeconômicos: Informações atualizadas sobre o cenário econômico também influenciam essa revisão.
O Que é o RBSE e Sua Importância para a Eletrobras?
O RBSE é um tema essencial para entender a saúde financeira da Eletrobras. Com uma decisão da Aneel em junho que definiu uma redução da parte financeira do RBSE – de R$ 5,5 bilhões por ano entre 2025 e 2028 – o mercado reagiu positivamente. Essa quantia é relevante, visto que a Eletrobras detém cerca de 73% desse montante juntamente com a Companhia de Transmissão de Energia Elétrica Paulista (CTEEP), que tem 16%. A redução foi inferior ao esperado, o que contribui para a preservação de uma receita significativa.
Expectativas para o GSF
O Bradesco também revisou suas projeções para o Generation Scaling Factor (GSF), que avalia a relação entre a energia gerada e a garantia física do sistema hidrelétrico. A expectativa de GSF foi ajustada para baixo devido a uma previsão de menor disponibilidade hídrica, com um índice estimado de 0,95 em vez de 1,01. Para os próximos trimestres, as estimativas foram ajustadas de 0,66 para 0,65 no terceiro trimestre e de 0,73 para 0,72 no quarto.
Essa dinâmica sugere que a Eletrobras atuará como vendedora líquida no mercado de curto prazo, com as seguintes posições médias:
- Segundo trimestre: 2,2 GW
- Terceiro trimestre: 1,1 GW
- Quarto trimestre: 3,2 GW
Essas exposições são relevantes, tanto no mercado regulado quanto no livre, considerando os contratos de seguro contra GSF e perdas associadas.
Dinâmica de Preços e Projeções do Bradesco BBI
Os preços spot de energia, calculados pelo Preço de Liquidação das Diferenças (PLD), também influenciam a análise do Bradesco BBI. Para o segundo semestre de 2023, a previsão conservadora é de R$ 200 por megawatt-hora (MWh) em todas as regiões do Brasil. Apesar das curvas futuras preverem um aumento, próximo de R$ 300/MWh, o banco opta por um tom mais cauteloso devido a:
- Incertezas sobre o comportamento da próxima estação de chuvas, que começa em outubro.
- Possibilidade de revisão das projeções de demanda pelo Operador Nacional do Sistema Elétrico (ONS).
- Expectativa de operação da malha de transmissão com menos restrições, favorecendo o escoamento de energia.
O Impacto da Exposição ao Mercado Spot
Os analistas do Bradesco BBI projetam que, no segundo trimestre de 2023, a Eletrobras enfrentará um impacto negativo aproximado de R$ 200 milhões com sua exposição ao mercado spot. Esse valor é notavelmente inferior à estimativa do primeiro trimestre, que variava de R$ 700 milhões a R$ 900 milhões. Essa variação se deve a:
- Menor participação nas vendas no mercado livre da região Sudeste.
- Redução na diferença entre os preços do PLD nas diferentes regiões do Brasil.
Ajuste Contábil e Seus Reflexos
Um ponto de atenção é a contabilização de uma provisão não caixa de cerca de R$ 3,4 bilhões no segundo trimestre de 2025, relacionada ao ajuste do RBSE. Este lançamento contábil deve impactar o resultado sob as normas do IFRS (International Financial Reporting Standards), mas não afetará os números reportados sob o padrão brasileiro (BR Gaap). Embora esse ajuste possa zerar o lucro líquido IFRS da companhia neste ano, o pagamento de dividendos não deve ser comprometido. A administração tem a opção de utilizar lucros regulatórios e acumulados, que somam em torno de R$ 43 bilhões.
Projeções de Ebitda para Eletrobras
Com as recentes revisões, o Bradesco BBI ajustou suas expectativas para o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) da Eletrobras:
- Segundo Trimestre: R$ 5,2 bilhões
- Terceiro Trimestre: R$ 5,3 bilhões
- Quarto Trimestre: R$ 5,9 bilhões
- Ano: Projeção de R$ 21,4 bilhões, ligeiramente abaixo do consenso do mercado, que tem uma expectativa de R$ 21,8 bilhões segundo dados da Bloomberg.
Analisando o Preço-Alvo da Eletrobras
A revisão do preço-alvo das ações ordinárias (ELET3) passou de R$ 57 para R$ 59, enquanto as ações preferenciais (ELET6) aumentaram de R$ 63 para R$ 65. Os analistas ressaltam que a Eletrobras, atualmente, apresenta uma Taxa Interna de Retorno (TIR) real implícita de 12,4%, que é um spread de 510 pontos-base em relação às Notas do Tesouro Nacional série B (NTN-B).
Refletindo Sobre o Futuro da Eletrobras
Em um contexto de incertezas e oportunidades, as ações da Eletrobras apresentam um cenário promissor com as recentes revisões e ajustes. Os investidores são aconselhados a manter um olhar atento às movimentações do mercado, as decisões da Aneel e as expectativas hidrológicas, que influenciam diretamente a performance da companhia.
Esse não é apenas um momento de análise financeira, mas uma chance de refletir sobre como as variáveis externas moldam o setor elétrico e, consequentemente, os destinos empresariais. Você se sente confiante nas perspectivas futuras da Eletrobras? Quais são suas expectativas para o cenário elétrico brasileiro? Compartilhe suas opiniões nos comentários e mantenha-se atualizado com as tendências do mercado.
