O Citi rebaixou a recomendação das ações da EzTec (EZTC3) para venda e reduziu o preço-alvo de R$ 12 para R$ 8. A decisão reflete a expectativa de um ciclo operacional mais difícil para o segmento de renda média, principal área de atuação da construtora, diante de juros mais altos no financiamento imobiliário e da perda de poder aquisitivo das famílias.
Pressão sobre vendas e lançamentos
Na avaliação do banco, o custo maior do crédito habitacional e a menor capacidade de compra dos consumidores tendem a pressionar as vendas da EzTec. Esse cenário pode levar a empresa a reduzir o ritmo de lançamentos, oferecer mais incentivos comerciais para atrair compradores e depender mais do financiamento direto aos clientes.
As três possíveis respostas têm relação com a adaptação da operação a um ambiente de demanda mais fraca. Menos lançamentos representariam uma atividade menor, enquanto incentivos comerciais podem ser usados para apoiar as vendas. Já o financiamento direto ampliaria a participação da própria companhia no crédito concedido aos compradores, segundo os riscos apontados pelo Citi.
Os analistas André Mazini, Piero Trotta e Kiepher Kennedy também veem dificuldade para a EzTec ajustar rapidamente sua estrutura operacional, que foi expandida. Caso a atividade desacelere, a demora para redimensionar essa estrutura pode limitar a alavancagem operacional da empresa — efeito pelo qual mudanças nas vendas influenciam os resultados em razão dos custos e da estrutura necessários para manter a operação.
Na leitura do trio, essa limitação pode reduzir a capacidade de a companhia compensar uma desaceleração por meio de ajustes rápidos na operação. O relatório, conforme descrito, associa o risco à combinação entre atividade menor e uma estrutura que não seria fácil de redimensionar no curto prazo.
Estoque e oferta em São Paulo
O elevado estoque da EzTec e a grande oferta de imóveis na cidade de São Paulo também foram apontados como fatores de risco. Para os analistas, esses elementos podem afetar a velocidade de vendas, as margens e a conversão de caixa — isto é, a transformação dos resultados da empresa em dinheiro disponível.
A velocidade de vendas indica o ritmo em que os imóveis são comercializados. Se esse ritmo diminuir, o estoque pode levar mais tempo para ser vendido. O Citi também considera que a oferta elevada pode pressionar as margens e o caixa, embora o relatório não detalhe a magnitude desses possíveis efeitos.
Os riscos se somam à perspectiva de menor poder de compra das famílias e de financiamento imobiliário mais caro. Nesse contexto, o banco vê um quadro mais desafiador para o segmento de renda média da EzTec, que é o principal da companhia. A combinação dessas condições fundamenta o corte da recomendação e do preço-alvo das ações.
Valuation e catalisadores incertos
Apesar das preocupações operacionais, a avaliação da ação pode parecer atraente pelo indicador de 0,4 vez o preço sobre valor patrimonial (P/VP) projetado para 2027. O múltiplo compara o valor de mercado da empresa com seu patrimônio líquido. No entanto, o Citi considera que esse nível não basta para indicar uma recuperação dos resultados.
O banco vê pouco espaço para uma retomada operacional ou para revisões positivas dos lucros. Também avalia que o momento de possíveis catalisadores permanece incerto. Entre eles está a monetização das Torres Esther, mencionada pelos analistas, mas sem previsão definida no conteúdo divulgado.
Assim, o corte do preço-alvo para R$ 8 e a recomendação de venda refletem a combinação de riscos para vendas, margens e geração de caixa, além da avaliação do Citi de que os fatores capazes de melhorar as perspectivas da EzTec ainda não têm cronograma claro.
