Casas Bahia: Expectativas e Desafios para o Segundo Trimestre de 2025

Uma Análise Profunda

A Genial Investimentos está de olho nas perspectivas da Casas Bahia (BHIA3) para o segundo trimestre de 2025, que promete ser um período diferenciado para a varejista. Com o resultado previsto para ser divulgado em 13 de agosto, após o fechamento do mercado, a corretora acredita que a empresa pode superar a performance de seu grande concorrente, o Magazine Luiza (MGLU3).

Recomendação em Alta

Em um movimento estratégico, a Genial decidiu elevar sua recomendação para as ações da Casas Bahia de neutra para compra. Apesar de manter o preço-alvo em R$ 4, essa mudança reflete uma confiança renovada na trajetória da empresa.

Destaques da Nova Perspectiva:

• Canal Físico vs. Digital: Nos trimestres anteriores, as vendas no canal físico se destacaram em comparação com o digital, que sofreu com a descontinuação das vendas B2B no modelo 1P. Contudo, a Genial projeta que, após uma redução na carteira de crédito, o canal digital deve recuperar participações no GMV (volume bruto de mercadorias), algo que não acontecia desde o final de 2021.

• Impacto do Fechamento de Lojas: A decisão de fechar 22 lojas, parte de um processo de reestruturação, deve gerar um aumento temporário nas “outras despesas”, estimadas em R$ 55 milhões. Isso representa quase três vezes o valor do primeiro trimestre, embora seja 43,5% inferior ao mesmo período do ano passado.

Margens e Resultados Financeiros

O que podemos esperar em termos de margem Ebitda? A Genial sinaliza uma recomposição de 110 pontos-base, com a margem podendo chegar a 8,1% neste trimestre. Entretanto, o aumento nas despesas financeiras, decorrente de fatores não caixa—como modificações de dívida e marcação a mercado de derivativos—pode levar a um prejuízo líquido que deverá se ampliar para R$ 510 milhões, comparado aos R$ 408 milhões do trimestre anterior.

Um Alerta Importante:
É fundamental ter em mente que, no segundo trimestre de 2024, a empresa contabilizou uma modificação de dívida, que adicionou R$ 637 milhões ao resultado financeiro, resultando em um lucro líquido contábil de R$ 37 milhões. Portanto, as comparações devem ser cuidadosas.

Conversão de Dívida: Um Gatilho Potencial

A Genial sinaliza uma assimetria significativa entre risco e retorno nas ações da Casas Bahia, o que levou a uma mudança tática na recomendação. A principal motivação é a conversão da segunda série da 10ª debênture, no valor de R$ 1,5 bilhão. Analisando o preço médio ponderado por volume (VWAP) dos últimos 90 dias, que é de R$ 3,08, e aplicando um desconto de 80% na cláusula de conversão, a Mapa Capital poderia emitir cerca de 609 milhões de novas ações BHIA3, adquirindo assim 86% do controle da companhia.

Feedback do Mercado

Desde o último relatório da Genial, as ações da Casas Bahia caíram quase 25%. Para os analistas, esse movimento reflete que o mercado já precificou os impactos negativos da diluição dos acionistas minoritários.

Pontos a Observar:

• A taxa de posições vendidas (short selling) voltou aos níveis de março, quando atingiu 32,1% do free float. Após a conversão, espera-se que esse percentual diminua, potencialmente liberando um impulso positivo, mesmo em um cenário macroeconômico desafiador.

Uma Avaliação dos Riscos

Embora a Genial não esteja incorporando uma reprecificação maior de risco nas ações neste momento, reconhece que os preços atuais não refletem adequadamente a operação da empresa. Há riscos claros ligados à desaceleração econômica e ao aumento do desemprego, mas a corretora acredita que o governo deverá se esforçar para preservar empregos, especialmente em um ano pré-eleitoral.

Expectativas do Mercado:

• A Genial já considera uma desaceleração nas vendas para o segundo semestre, decorrente de um crédito mais restrito e de uma elevada inadimplência, o que deve impactar as margens. O fechamento de lojas é visto como uma estratégia para reduzir custos e manter a rentabilidade operacional em torno de 8%.

Olhando para o Futuro

Mesmo que a conversão da dívida possa ajudar a reduzir a alavancagem da empresa, a Genial estima que a companhia somente alcançará seu ponto de equilíbrio em 2028. No entanto, o risco já parece estar precificado e o atual patamar de investimento pode representar uma oportunidade assimétrica atraente.

Pensamentos Finais

A trajetória da Casas Bahia para 2025 será marcada por desafios e oportunidades. À medida que a empresa se adapta a um ambiente em constante mudança, será fundamental que os investidores e stakeholders estejam atentos às movimentações do mercado.

Convidamos você a refletir sobre as implicações dessas mudanças e a compartilhar suas opiniões sobre o futuro da Casas Bahia. A conversa está apenas começando!