Goldman Sachs Reavalia Usiminas: Quais os Novos Caminhos para a Siderúrgica?

Recentemente, o Goldman Sachs fez um movimento significativo ao rebaixar a recomendação de ações da Usiminas (USIM5) de “compra” para “neutra”. Essa mudança não foi apenas uma simples atualização; implicou também uma redução no preço-alvo das ações, que caiu de R$ 8,40 para R$ 5,20. Mesmo assim, a análise indica um potencial de valorização de 23%, criando um cenário de expectativa e, ao mesmo tempo, preocupação entre os investidores.

Impactos nas Ações da Usiminas: O Que Aconteceu?

Na sessão de quarta-feira (16), as ações da Usiminas sentiram o impacto do rebaixamento, despencando 4,52% e fechando a R$ 4,01. É um sinal claro de que os investidores estão atentos às declarações e previsões da instituição financeira.

O Que Está Acontecendo com a Usiminas?

Apesar dos ganhos recentes nas ações e na lucratividade, o Goldman Sachs argumenta que a Usiminas enfrenta desafios cíclicos e estruturais que não podem ser ignorados. Esses desafios incluem:

• Competitividade das Exportações Chinesas: A expectativa é que, em 2025, as exportações de aço da China continuem elevadas e competitivas, barateando o produto no mercado global.
• Necessidade de Investimentos: A empresa precisa manter um fluxo contínuo de investimentos em capital para melhorar sua eficiência e competitividade, superando sua depreciação.

Em essência, mesmo após realizar investimentos significativos, os resultados ainda não foram os esperados. Isso levanta a questão: a Usiminas está utilizando bem seu capital?

A Inversão nas Expectativas de Lucro

Os analistas do Goldman Sachs observam que, apesar da elevada quantia investida na reforma do alto-forno principal em 2019 — que representou 22% do valor de mercado da Usiminas na época —, os ganhos de competitividade foram inferiores às expectativas. Essa reforma foi o grande trunfo da companhia em sua estratégia, mas a realidade mostrou-se bem menos promissora.

Entre os fatores que limitaram seu sucesso estão:

• Baixo Nível de Integração: A Usiminas possui apenas 30% de integração própria em carvão coqueificável.
• Concorrência Internacional: A forte concorrência com volumes importados, especialmente da China, está comprimindo as margens de lucro.

O Caminho Adiante: A Necessidade de Novos Investimentos

Para recuperar o fôlego, a Usiminas precisará fazer investimentos significativos, como a construção de novas plantas de carvão de coque. Essas iniciativas podem custar entre R$ 1,5 e R$ 2 bilhões, um valor aproximado de 40% do valor de mercado atual da empresa. Muitas vezes, o mercado pode reagir de maneira negativa a esses planos, especialmente quando a empresa já apresenta lucros deprimidos.

• As margens de EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) estão cerca de 30% abaixo da média histórica nos últimos 10 anos.
• A Usiminas continua a operar com um desvio crítico em relação aos seus principais concorrentes.

Desafios na Demanda

A demanda por aço no Brasil, segundo a análise do Goldman Sachs, provavelmente já alcançou um pico. Embora o consumo atual não esteja tão distante dos níveis normais, riscos de desaceleração são palpáveis, especialmente em função das políticas monetárias restritivas. Vamos considerar alguns pontos:

• Expectativas de Crescimento: A equipe macroeconômica do Goldman projeta um crescimento do PIB brasileiro em desaceleração, passando de 3,5% no primeiro trimestre de 2025 para entre 1,5% e 2,5% nos trimestres seguintes.
• Importações Elevadas: As importações, em grande parte provenientes da China, devem permanecer altas em 2025, limitando a margem de reajuste dos preços no mercado doméstico.

Vale lembrar que o sistema de cotas foi renovado em 27 de maio de 2025, mas os critérios utilizados continuam insuficientes para coibir práticas de dumping.

A Preferência do Goldman Sachs: Gerdau

Entre as siderúrgicas que estão sob análise, o Goldman Sachs mantém sua preferência por Gerdau (GGBR4). A empresa apresenta uma perspectiva mais favorável, principalmente devido à sua exposição ao mercado americano, o que ajuda a compensar a pressão sobre as margens no Brasil.

O Que Esperar do Cenário Futuro?

Para os investidores e interessados no setor, o que isso significa? Aqui estão algumas reflexões que podem ajudar nas decisões futuras:

• Monitorar de Perto: Acompanhe os próximos passos da Usiminas e suas iniciativas em relação aos novos investimentos.
• Comparar com Concorrentes: Avalie como outras empresas, como a Gerdau, estão se posicionando no mercado e que estratégias estão utilizando para lidar com a competição no setor.

Conclusão para Reflexão e Ação

Os desafios enfrentados pela Usiminas são mais que apenas números em uma planilha; eles refletem uma complexa teia de interações econômicas globais e decisões estratégicas. O rebaixamento do Goldman Sachs não é apenas um alerta para os investidores, mas um convite à reflexão sobre as futuras direções do setor siderúrgico como um todo.

Assim, o que você pensa sobre o cenário atual da Usiminas? Você acredita que a empresa será capaz de superar esses desafios? Quais seriam suas estratégias para aproveitar as oportunidades que ainda existem nesse mercado? Sua opinião pode ser muito valiosa, e a troca de ideias pode enriquecer ainda mais este debate!

Para Ficar por Dentro

Se você está interessado em se aprofundar ainda mais nas nuances do mercado de aço e siderurgia, não deixe de acompanhar as atualizações e análises de especialistas. Isso pode mudar sua perspectiva e ajudar na tomada de decisões.