A Nova Perspectiva da ISA Energia: O Que Esperar de ISAE3 e ISAE4?

Os analistas do UBS BB fizeram uma atualização significativa na sua visão sobre as ações da ISA Energia, especificamente as preferenciais ISAE3 e ISAE4. A recomendação foi alterada de venda para neutro, e o novo preço-alvo agora é de R$ 35,00 por ação preferencial, um aumento considerável em relação ao preço-alvo anterior de R$ 23,50. Isso fez com que, às 11h18, as ações preferenciais ISAE4 apresentassem uma alta de 3,24%, alcançando R$ 29,66.

Um Olhar Mais Detalhado

No relatório divulgado nesta quinta-feira (30), os analistas indicam que o valuation atual da empresa reflete adequadamente seus fundamentos sólidos e a operação em um setor de utilidade pública, caracterizado por receitas previsíveis e fluxos de caixa resilientes.

A nova tese de investimento propõe uma valorização de 22%, juntamente com uma Taxa Interna de Retorno (TIR) real alavancada de 13%. Isso sugere um equilíbrio, sinalizando que qualquer movimento relevante nos preços das ações dependerá de definições concretas sobre passivos históricos e da execução de novos projetos.

Disputa com a Sefaz: O Fator Decisivo

Uma questão central que pode influenciar o futuro das ações da ISA é a disputa judicial com a Sefaz (Secretaria da Fazenda e Planejamento de São Paulo). Essa disputa, que remonta a décadas, começou quando a ISA ainda era estatal, relacionada à Lei Estadual 4.819/58, que estendeu benefícios de aposentadoria a funcionários admitidos até 1974.

Atualmente, a Sefaz custeia cerca de 80% desses custos, enquanto a ISA arca com os 20% restantes devido a uma decisão judicial. Esse desgaste financeiro representa uma saída anual de aproximadamente R$ 200 milhões para a empresa. O UBS BB acredita que a resolução dessa disputa pode ser o principal fator a causar flutuações significativas nas ações da ISA Energia.

Perspectivas e Oportunidades

As conversas entre a ISA e a Sefaz têm avançado, e os analistas consideram que um acordo pode estar mais próximo, mesmo que ainda existam incertezas quanto ao tempo de resolução. A expectativa é que, uma vez que um acordo seja alcançado, ele poderá criar uma onda de mudanças positivas nas ações.

• Potencial de Valorização: A resolução pode gerar um impacto positivo de até R$ 2,4 bilhões, o que se traduz em um aumento estimado de R$ 3,60 por ação.
• Variação no Preço-Alvo: A indefinição em torno do acordo pode resultar em uma variação do preço-alvo das ações de até R$ 15,80, dependendo da natureza da resolução.

Desafios do Mercado

Os investidores não parecem ter um consenso claro sobre os termos esperados desse acordo, o que pode resultar em grande volatilidade quando uma definição ocorrer. Enquanto o mercado trabalha com a possibilidade de uma conclusão na disputa até o final de 2027, o UBS BB projeta um cenário base no primeiro trimestre de 2027.

Concessões do Setor

A principal unidade de negócios da ISA Energia opera sob um regime de concessão em São Paulo, estabelecimento que foi prorrogado até 2042. Com uma base de ativos regulatórios (RAB) bruta de R$ 32 bilhões, o ativo, por ser maduro, apresenta uma RAB líquida de apenas R$ 6,6 bilhões após depreciação significativa.

A ISA Energia tem uma oportunidade estratégica de gerar valor por meio de investimentos direcionados em melhorias, já que esses investimentos não competem com outros e são incorporados diretamente à base de ativos da empresa.

Investimentos em Expansão

Atualmente, a ISA está diversificando seu portfólio com quatro novos projetos de concessão: Piraquê, Jacarandá, Serra Dourada e Itatiaia. Esses projetos somam uma Receita Anual Permitida (RAP) de R$ 929 milhões para o ciclo de 2025/26 e exigem um investimento de R$ 10,9 bilhões, conforme estimativas da ANEEL (Agência Nacional de Energia Elétrica).

As previsões indicam que Piraquê e Jacarandá possam iniciar operações em 2026, seguidos dos outros projetos até meados de 2028.

Estrutura de Capital e Riscos Envolvidos

Um ponto vital abordado pelos analistas do UBS BB é a mudança na metodologia de avaliação, que passou de Fluxo de Caixa Descontado para múltiplos baseados na média histórica do Ebitda. Contudo, um risco que merece atenção é a possível saturação de ações no mercado, devido à participação significativa de 21,6% da Axia na companhia.

Depois de recente reorganização de ativos, os analistas sugerem que a Axia pode estar se preparando para uma saída estratégica. Esses acontecimentos são monitorados de perto, pois podem limitar o potencial de valorização das ações da ISA Energia.

Para Considerar

A situação atual da ISA Energia apresenta tanto desafios quanto oportunidades. A expectativa é de que, com a resolução da disputa judicial e a execução de novos projetos de concessão, a empresa possa não apenas manter sua estabilidade, mas também criar novas frentes de crescimento. Portanto, manter-se atualizado sobre as movimentações judiciais e os avanços dos projetos será fundamental para qualquer investidor que deseje se beneficiar do potencial da ISA Energia.

O que você pensa sobre a alavancagem das ações da ISA Energia em resposta à resolução da disputa com a Sefaz? Você acredita que a empresa conseguirá expandir suas operações com sucesso?

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