Rede D’Or e Fleury: Possível Fusão no Setor de Saúde

A Rede D’Or (RDOR3) está em pauta com o mercado, pois rumores indicam que a empresa estaria planejando uma oferta para incorporar a renomada rede de diagnósticos médicos Fleury (FLRY3). Esse movimento pode ser um passo significativo na verticalização da cadeia de saúde suplementar. Entretanto, ambas as companhias já declararam que não há nenhum acordo formal para unificar suas operações, conforme reportagens da mídia.

Contexto do Mercado

A movimentação no mercado financeiro foi perceptível logo pela manhã: às 10h27, as ações da Rede D’Or registravam um leve aumento de 0,40%, cotadas a R$ 33,05. Já a Fleury teve um incremento expressivo, subindo 16,71% e atingindo R$ 14,74 antes de entrar em leilão. Após o leilão, seus papéis se estabilizaram com um crescimento de aproximadamente 15%, situando-se em R$ 14,53 às 10h35.

Análise do Goldman Sachs

O Goldman Sachs considera que, caso a negociação avance, ela pode gerar vantagens estratégicas. Vale lembrar que em agosto de 2021, a Rede D’Or já havia tentado adquirir a Alliar, um outro importante grupo de diagnósticos, o que demonstra um interesse contínuo neste segmento. O que se vê agora é uma tentativa de consolidar a presença da Rede D’Or na jornada do paciente, cobrindo desde a atenção primária até a hospitalização.

• Sinergias Potenciais: O Goldman Sachs acredita que a Fleury pode se beneficiar da gestão da Rede D’Or em várias capacidades, como:
  • Melhores condições de compras, especialmente em materiais
  • Uma estrutura administrativa mais enxuta
  • Aumento do poder de barganha com planos de saúde

Benefícios para a Rede D’Or

Para a Rede D’Or, a aquisição da Fleury representaria não apenas uma expansão de sua atuação, mas também a integração de um dos melhores operadores do setor de diagnósticos, que possui uma reputação consolidada. Além disso, essa movimentação poderia reforçar a tese do Goldman de que a Rede D’Or busca consolidar diversas áreas do sistema de saúde brasileiro, abrangendo prestadores de serviços e operadoras.

Situação Financeira das Empresas

Analistas projetam que, até o final de 2025, a Rede D’Or terá uma alavancagem considerada saudável, com relação dívida líquida/EBITDA de 2,0 vezes. Em contrapartida, a Fleury deverá manter um perfil ainda mais conservador, com um ratio de 1,5 vez. Isso sugere que ambas as empresas teriam espaço no balanço financeiro para viabilizar a operação, mesmo que totalmente realizada em dinheiro.

Expectativas do Bradesco BBI

O Bradesco BBI também vê a possível transação com bons olhos, destacando que a sinergia poderá acelerar as receitas da Fleury. Esse crescimento potencial pode ser viabilizado através da maior penetração nos planos da SulAmérica, além de abrir novas unidades.

• Sinergias Administrativas:
  • Redução de despesas administrativas e operacionais
  • Sinergias em processos, dado que a Rede D’Or já trabalha com diagnósticos em suas unidades

Além disso, essa aquisição seria uma forma de diversificação dos negócios da Rede D’Or, aumentando a contribuição do setor diagnóstico para o EBITDA total da empresa em 18 pontos percentuais, com base nas projeções de 2025.

Avaliação do CADE e Reação do Mercado

Segundo o Bradesco BBI, a transação não deverá enfrentar obstáculos regulatórios pelo CADE, visto que a presença da Rede D’Or no segmento de diagnósticos é limitada. Em relação às ações da Fleury, o BBI acredita que os investidores devem reagir de forma positiva, considerando o potencial de valorização quando comparado com o múltiplo Preço/Lucro de 9,2 vezes em 2026.

Estrutura Acionária Estratégica

Outro ponto a se destacar é a estrutura acionária da Fleury, onde o Bradesco detém 24,9% das ações. Além disso, os médicos fundadores têm 11,3% e os membros do Pardini, 19,7%. Essa composição acionária torna o negócio mais plausível.

Perspectivas e Questões à Frente

Embora a possibilidade de um acordo traga expectativas positivas, o BTG considera que a transação pode ser um pouco negativa para a DASA, devido a um potencial crescimento reduzido da SulAmérica em diagnósticos. No entanto, o BTG confirma que a fusão faria muito sentido estratégico, já que a Fleury agregaria uma rede de diagnósticos robusta ao ecossistema da Rede D’Or, fortalecendo sua proposta de saúde integrada.

• Sinergias Operacionais:
  • Integração potencial pode gerar ganhos em SG&A (vendas, gerais e administrativas)
  • Benefícios nas receitas, embora pouco impacto significativo esperado no valor de mercado da Rede D’Or

A presença significativa do Bradesco no capital da Fleury e o histórico de aproximação entre o banco e a Rede D’Or tornam a transação ainda mais plausível. Mesmo que a Fleury tenha uma estrutura de controle bem definida, a oferta não deve causar grandes alterações na estrutura acionária da Rede D’Or.

Reações do Mercado e Oportunidades de Investimento

Na avaliação do BTG, a notícia sobre uma potencial fusão tende a impulsionar as ações da Fleury em um curto prazo, especialmente após o recente aumento do short interest. A Rede D’Or continua sendo uma das principais apostas no setor de saúde, e recomenda-se a compra das ações da Fleury, que apresentam um valuation bastante atrativo e um perfil defensivo, com dividend yield de 9%.

Recomendações dos Analistas

Tanto o Goldman quanto o Bradesco BBI mantêm a recomendação de compra para as ações da Rede D’Or, com preços-alvo estabelecidos em R$ 41 e R$ 34, respectivamente. As expectativas estão alinhadas com o cenário promissor que se desenha no setor de saúde.

Observando as movimentações e reações das empresas, uma fusão entre a Rede D’Or e a Fleury pode ser um divisor de águas no setor de saúde, ampliando as capacidades e a presença de ambas no mercado. O que você acha? Esse movimento traz mais benefícios do que riscos? Compartilhe suas opiniões e vamos discutir sobre o futuro do setor de saúde no Brasil!