Multiplan: Perspectivas de Crescimento e Qualidade no Setor de Shoppings

Na última terça-feira (7), a administradora de shoppings Multiplan, cujas ações são representadas pelo ticker MULT3, promoveu seu Dia do Investidor. Este evento foi uma oportunidade para reafirmar a estratégia de crescimento da empresa e destacar a qualidade dos seus ativos, pontos fundamentais para os investidores que buscam oportunidades sólidas no mercado.

Análise do Cenário Atual

De acordo com a XP Investimentos, a Multiplan se destaca pela concentração da opcionalidade de expansão em shoppings de destaque, com Brasília tendo um papel central nessa estratégia. Contudo, novos projetos previstos para iniciarem a partir de 2027 parecem depender de uma melhoria nas condições macroeconômicas e fiscais do país.

Entre as observações importantes, a XP sugere que shoppings de maior porte tendem a apresentar resultados superiores em relação aos menores, especialmente em um contexto de reforma tributária. O projeto Golden Lake, com 76% dos lançamentos já realizados, é destacado como um vetor de geração de valor a longo prazo, apresentando margens elevadas nas fases mais recentes. Além disso, a empresa utiliza dados para orientar as decisões quanto ao mix de lojistas, com foco no público jovem, o que contribui para um ambiente mais dinâmico e atrativo.

Catalisadores de Investimento

Embora o evento tenha reforçado a tese de investimento na Multiplan, a XP salienta que existem poucos catalisadores adicionais no curto prazo. As expansões em andamento permanecem interessantes, mas claramente estão atreladas à evolução do ambiente macroeconômico. Apesar disso, a Multiplan se posiciona como uma alternativa defensiva, com ativos de alta qualidade que devem beneficar a empresa a longo prazo.

Crescimento Externo e Revitalizações

O Goldman Sachs, por sua vez, enfatizou a atmosfera de crescimento externo transmitida durante o evento. Multiplan se apresentou como uma empresa que busca impulsionar seus retornos por meio de expansões e revitalizações de seus shoppings. O recente ciclo de investimentos da companhia, que envolveu R$ 541 milhões e abrangeu 19 dos 20 shoppings de seu portfólio, já demonstra resultados positivos.

A administradora mencionou metas ambiciosas para suas expansões, buscando taxas internas de retorno reais, sem alavancagem, de 12%. Recentemente, cinco revitalizações — New York City Center, BarraShopping, ParkShoppingBarigüi, DiamondMall e Pátio Savassi — apresentaram yields de aluguel de 9,6%, se considerarmos o novo aluguel sobre o capex investido. Além disso, a Multiplan tem planos para entregar três projetos em 2026 e está prestes a lançar outros três, totalizando 30 mil m².

Um Portfólio de Alta Qualidade

O Goldman Sachs ainda destacou que as melhorias nos ativos são um importante vetor de qualidade no portfólio da Multiplan. Recentemente, no 4T25, a distribuidora apresentou a maior exposição a shoppings AAA e A, envolvendo 28% e 51% do NOI (Receita Líquida Operacional de Imóveis), respectivamente, totalizando 79%. Essa qualidade dos ativos é um aspecto que chama a atenção dos analistas.

O Goldman também reiterou sua recomendação de compra para as ações da Multiplan, estabelecendo um preço-alvo de R$ 33.

Estratégias de Criação de Valor

O BTG Pactual, por seu lado, ressaltou que a gestão ativa do portfólio tem sido a principal alavanca de criação de valor para a Multiplan. O foco na melhora da qualidade dos ativos, além do desempenho superior em relação ao setor, são evidências de uma estratégia que visa otimizar o mix de lojistas e se antecipar às tendências de consumo. Essa abordagem é ainda mais reforçada pela recente revitalização da maior parte do portfólio da empresa.

O BTG considera a alavancagem atual adequada, oferecendo flexibilidade para alocação de capital, mesmo diante de um ambiente de juros mais restritivo que poderia dificultar uma expansão mais acelerada. O pipeline da Multiplan inclui projetos de expansão e empreendimentos de uso misto, com ênfase na adição de nova Área Bruta Locável (ABL) e lançamentos relevantes. As margens ainda são elevadas, com NOI acima de 90%, sustentadas por ganhos de eficiência e recuperação de despesas. A reforma tributária é vista como um fator positivo, e o BTG manteve sua recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 28.

Desempenho e Reconhecimento do Setor

Segundo o Itaú BBA, o portfólio da Multiplan continua a superá-los em crescimento de vendas, um reflexo de uma execução excepcional por parte da administração. Os shoppings da empresa têm mostrado um crescimento consistente nas vendas, superior ao de outros concorrentes privados monitorados pela ABRASCE. Essa performance pode ser atribuída a um conjunto de ações que incluem investimentos em revitalização e expansão, além de medidas de apoio aos lojistas, como descontos no aluguel e uma estratégia eficaz de reabertura após lockdowns, sempre acompanhada de um forte foco em eventos.

O Itaú BBA também reforçou sua classificação de compra para as ações, acertando um preço-alvo de R$ 37, considerando que as ações estão sendo negociadas a 12,6 vezes e 10,0 vezes o P/FFO (Preço sobre Geração de Caixa Operacional) ajustado para 2026 e 2027.

O Futuro da Multiplan

Com todas essas análises, o que podemos esperar do futuro da Multiplan? O cenário atual proporciona boas oportunidades, e a empresa parece estar bem posicionada para navegar pelas águas desafiadoras do mercado, com uma gestão focada em qualidade e expansão estratégica. Em um setor que está em constante transformação, a capacidade de se adaptar e inovar será essencial.

A Multiplan apresenta-se não apenas como uma administradora de shoppings, mas como uma empresa que sabe como gerar valor através de uma combinação equilibrada de visões de longo prazo e ações estratégicas bem definidas. À medida que avançamos, suas iniciativas para revitalizar seu portfólio e expandir sua presença podem resultar em um desempenho positivo, solidificando ainda mais sua posição no mercado.

Seus Pensamentos Importam

E você, o que acha da estratégia da Multiplan? Acredita que a empresa conseguirá manter seu crescimento e oferecer retornos significativos aos investidores? Compartilhe suas opiniões e pensamentos nos comentários! O diálogo é sempre enriquecedor e pode abrir novas perspectivas sobre este tema fascinante.