O Impacto das Altas do Petróleo e do Dólar na Petrobras

Recentemente, o mercado de petróleo passou por movimentos significativos, influenciados principalmente por novas sanções dos Estados Unidos contra a Rússia e uma escalada do valor do dólar, que superou os R$ 6. Esses fatores têm gerado questionamentos sobre como a Petrobras, uma das principais estatais do Brasil, se posiciona no setor de combustíveis. Atualmente, a comparação entre os preços praticados no Brasil e os internacionais apontam para uma defasagem: o preço do diesel está cerca de 17% abaixo do custo de paridade, enquanto a gasolina está 10% defasada.

Essa situação levanta preocupações entre investidores e analistas, especialmente sobre os potenciais impactos que isso pode ter nos resultados financeiros da empresa e a necessidade de eventuais ajustes nos preços. Entretanto, muitos especialistas consideram que tais temores podem ser um pouco exagerados.

O Cenário Atual do Mercado de Combustíveis

De acordo com previsões do Goldman Sachs, a manutenção dos preços internos da Petrobras poderá afetar negativamente os resultados do seu segmento de refino, conhecido como downstream, em um cenário de alta dos preços do petróleo Brent, que já subiu 14% desde dezembro.

• Margens de Refino: No momento, as margens de refino são descritas como robustas apenas nos termos de diesel, que está em torno de US$ 11 por barril, e gasolina, com uma margem negativa de aproximadamente US$ 2 por barril.
• Impacto no Ebitda: Se essas margens se mantiverem neste patamar, estima-se que isso possa resultar em um impacto negativo de até 7% no lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) da Petrobras para o primeiro trimestre, considerando outras variáveis constantes.

Apesar disso, o Goldman Sachs ressalta que a diminuição das margens do downstream é compensada por um avanço nos resultados do segmento de exploração e produção, o upstream, devido ao aumento dos preços do petróleo.

Expectativas e Previsões

Se as projeções para os preços médios do petróleo Brent subirem de US$ 74 para US$ 81 por barril, isso poderia resultar em um aumento potencial de 3% no Ebitda consolidado da Petrobras para o período, mesmo considerando as margens mais fracas de refino.

E mais: manter os preços dos combustíveis sem ajuste pode limitar o potencial de crescimento do Ebitda, mas continua favorável para a saúde financeira da empresa.

• Outras Análises: De acordo com o Morgan Stanley, as ansiedades sobre possíveis aumentos nos preços da gasolina e do diesel estão exageradas. A Petrobras, que é uma exportadora líquida dominante, acaba se beneficiando de preços elevados e de um real desvalorizado, mesmo enfrentando um aparente atraso na atualização dos preços internos dos combustíveis.

O Que Esperar para 2025

Com as previsões empolgantes, o Morgan Stanley estima que há uma potencial recuperação significativa no rendimento por meio de dividendos. Aqui estão alguns pontos-chave:

• Dividendos: Em um cenário estável com preços de combustíveis mantidos, a previsão de dividendos da Petrobras para 2025 é 1,5% superior em relação à sua estimativa base atual.
• Cenário Otimista: No caso de uma transferência total dos custos para os combustíveis, a previsão de dividendos poderia aumentar em até 9,3%.

Os analistas acreditam que mesmo em um cenário de preços mais altos, a agência estatal deve adotar uma política de preços conservadora, que minimize a volatilidade e, consequentemente, os impactos nos dividendos.

Política de Preços da Petrobras

A Petrobras reafirmou, em declarações recentes, que evita a transferência direta da volatilidade externa para o consumidor, assegurando estabilidade em períodos de incerteza. Essa abordagem é crucial para garantir que a empresa não esteja sujeita a oscilações extremas de mercado que possam prejudicar tanto os resultados financeiros quanto a confiança dos investidores.

O banco Morgan Stanley reitera a expectativa de um rendimento total aproximado de 16% para a estatal em 2025. Essa previsão combina elementos de dividendos ordinários com possíveis pagamentos extraordinários.

Oportunidades e Desafios

Os analistas também lembram que a Petrobras demonstrou resiliência em tempos de preços de combustíveis que superaram a paridade de importação por um longo período, e isso não afetou negativamente seus resultados financeiros. Esse histórico mostra que a estratégia de preços com menos volatilidade pode ser uma boa proposta dentro do ambiente de negócios.

Além disso, o Goldman Sachs enfatiza que a regulamentação atual permite ao Governo Federal orientar a Petrobras apenas em situações estabelecidas por lei. Isso gera um cenário onde seria desafiador para a empresa manter preços inferiores aos do mercado privado de forma crônica, sugerindo uma possível necessidade de aumento nos preços no futuro.

A Visão do Investidor

O Itaú BBA também apresenta um ponto de vista que reforça que a estratégia da Petrobras se concentra em evitar a transferência de flutuações do mercado internacional para o consumidor. O banco acredita que a empresa é mais provável que aguarde uma clareza maior nas tendências de preços antes de tomar alguma decisão de ajuste.

Considerações Finais

Ambos os bancos, Goldman Sachs e Morgan Stanley, mantêm uma recomendação de compra ou equivalente para as ações da Petrobras, com um otimista potencial de valorização. O Goldman, por exemplo, estabeleceu um preço-alvo de R$ 45,10 para as ações PETR4, implicando um crescimento de 22%, com um rendimento de dividendos estimado de 14% para o ano fiscal de 2025. Enquanto isso, o Morgan visa um preço-alvo para o ADR (Recibo de Ações Negociadas nos EUA) da Petrobras em US$ 19,50, o que representa um potencial de reformulação de 44%.

Resumindo, o futuro da Petrobras parece promissor, mas dependente de fatores externos e das decisões internas de gestão. A companhia se posiciona para navegar por um ambiente complexo e cheio de desafios, mantendo sempre um olhar atento às necessidades dos acionistas e à sustentabilidade financeira.

Você acredita que a Petrobras conseguirá ajustar sua estratégia para atender às expectativas do mercado, mesmo em meio a um cenário desafiador? Compartilhe suas opiniões e reflexões!