Resultados da Heineken: Um Olhar Abrangente sobre o 3º Trimestre de 2025

A Heineken divulgou na manhã de hoje os resultados do terceiro trimestre de 2025, e os números revelam desafios significativos para a marca. Se você está interessado em entender os impactos no mercado de cerveja — especialmente no Brasil — este artigo traz uma análise abrangente.

Desempenho Financeiro e Desafios

A receita orgânica da Heineken caiu 1,4% em comparação ao mesmo período do ano anterior. Essa queda foi impulsionada por uma redução de 2,3% nos volumes de vendas, um fenômeno observado tanto no segmento premium quanto no mainstream.

Um dado alarmante vem do mercado brasileiro, onde o volume de cerveja da Heineken sofreu uma queda significativa — na faixa de dois dígitos médios. Essa retração levanta preocupações não apenas para a Heineken, mas também para concorrentes como a Ambev, que podem ter que reavaliar sua participação no mercado. O Bradesco BBI, por exemplo, aponta que a estimativa de queda no volume de cerveja da Ambev pode ser ajustada para baixo, prevendo um declínio de 7% em comparação ao ano anterior.

O Que Está Por Trás dos Números?

A análise do Bradesco BBI sugere que a baixa nos volumes da Heineken no Brasil pode ser atribuída a um descompasso temporário entre sell-in (venda para o varejo) e sell-out (venda direta ao consumidor). Antes do aumento de preços em julho, muitos varejistas acumularam estoques. Contudo, a administração da Heineken afirmou que esses níveis de estoque já se normalizaram até o final de setembro, o que pode sinalizar um retorno a um balanço mais saudável entre as vendas.

Por outro lado, o ambiente de consumo no Brasil continua frágil. Condições climáticas abaixo da média têm impactado a demanda, e uma desaceleração estrutural na indústria de cervejas se torna evidente após anos de crescimento robusto. Dados da indústria mostraram uma queda preocupante de 15% na produção em julho e 12% em agosto em relação ao ano anterior. As informações coletadas pelo Bradesco indicam que essa fraqueza se estendeu até setembro.

Um Mercado em Transformação

Apesar dos desafios, a administração da Heineken vê um cenário competitivo mais estável, com uma racionalização nos preços ao longo do ano e um foco em desenvolver a categoria como um todo. No entanto, cautela é necessária quando se fala em aumentos de preços futuros, já que a prioridade continua sendo a recuperação dos volumes.

Isolando os Fatores de Risco

O BBI sustenta que as perspectivas de um consumo mais fraco podem perpetuar volumes baixos e, portanto, colocar a racionalidade de preços em xeque. Num mercado já pressionado, a questão que todos se fazem é: Como as empresas de cerveja, especialmente a Ambev, vão responder a esse cenário?

A Situação da Ambev

Para a Ambev, o BBI prevê que mesmo com uma recuperação sequencial no market share, a indústria terá que lidar com uma expectativa de queda de um dígito alto. Isso se dá principalmente por bases de comparação desafiadoras — o aumento de preços da empresa no ano passado, realizado ao final do 3T24, resultou em compras antecipadas por parte dos varejistas.

O Bradesco mantém uma recomendação neutra em relação à Ambev, observando que as ações da empresa estão avaliadas em 13 vezes o lucro projetado para 2026. Esse número representa um desconto de 12% quando comparado à AB InBev (ABI) e um prêmio de 7% sobre outras cervejarias globais.

Previsões e Expectativas

Contabilizando os resultados do terceiro trimestre da Heineken junto com os números reportados pelo Grupo Petrópolis, o Goldman Sachs projeta que os volumes de cerveja da Ambev podem ter experimentado uma queda que varia entre 2% e 8% em relação ao ano anterior neste trimestre.

Colocando as Peças Juntas

O Goldman Sachs destaca que as observações da Heineken não apenas refletem os desafios de curto prazo do mercado brasileiro de cerveja, mas também apontam para um foco estratégico em crescimento de volume e participação de mercado. Os incidentes de envenenamento por metanol em certos destilados apenas amplificam essas dificuldades.

Olhando Adiante

Com um cenário tão desafiador, o Goldman Sachs reiterou sua classificação de venda para as ações da Ambev, embora reconheça que muitos dos riscos negativos parecem já ter sido precificados antes da divulgação de seus resultados. O preço-alvo estabelecido para as ações da Ambev é de R$ 10,10.

Reflexão Final

À medida que a Heineken e a Ambev enfrentam um mercado de cervejas em transformação, os investidores, consumidores e todos os interessados devem estar atentos às mudanças nos padrões de consumo e na dinâmica de preços. O que você acha? Será que a racionalidade de preços conseguirá se manter diante de um cenário incerto, ou os desafios continuarão a crescer? Deixe suas impressões nos comentários e não hesite em compartilhar suas opiniões sobre o futuro do mercado de cervejas!