JPMorgan Reavalia BB Seguridade: Vish, Mudanças à Vista!
O JPMorgan decidiu alterar sua recomendação sobre a BB Seguridade (BBSE3), passando de equal-weight para underweight. Em outras palavras, a avaliação indica uma expectativa de performance abaixo da média do mercado. Além disso, o banco reduziu seu preço-alvo de R$ 40 para R$ 34 por ação. Como reflexo dessa mudança, às 10h15, os papéis da seguradora apresentaram uma queda de 2,30%, cotados a R$ 33,55.
Cenário Desafiador à Vista
O banco se mostra cauteloso quanto ao futuro da BB Seguridade, prevendo crescimento modesto nos prêmios ganhos, na casa dos dígitos baixos, para os anos de 2026 e 2027. Um fator que pode pressionar ainda mais a receita é a expectativa de queda na taxa Selic. Para 2026, a projeção é de uma diminuição de 3% no lucro, seguida de uma leve recuperação de 3% em 2027—um número que fica 2% abaixo do consenso de mercado.
Outro ponto relevante é o contrato da BB Seguridade com o Banco do Brasil (BBAS3), que expira em 2033. Com isso, o JPMorgan ajustou seu desconto de perpetuidade, que passou de 33% para 50%. Para eles, a renovação desse contrato é um tema a ser discutido, mas as conversações podem demorar. O banco acredita que só haverá movimento nesse sentido após 2027, aumentando a incerteza no que diz respeito à avaliação de perpetuidade.
Vale ressaltar que, apesar dos comentários positivos da gestão do Banco do Brasil sobre a renovação, o ano de 2026 será tenso devido às eleições presidenciais, podendo dificultar as negociações.
O Que Dizer sobre o Dividend Yield?
Embora o dividend yield projetado de 11% pareça interessante, o JPMorgan argumenta que isso pode não ser suficiente para compensar os riscos envolvidos. Caso a renovação do contrato não ocorra após 2033, o rendimento ajustado poderia cair para 8%, o que representa um indicador preocupante.
Além disso, a queda da Selic também deve ter um impacto negativo nos resultados financeiros da seguradora. Para ilustrar, uma redução de 100 pontos base na Selic pode acarretar uma perda de aproximadamente R$ 100 milhões no lucro da empresa, resultando em quedas de 1% em 2026 e até 2-3% em 2027.
Agronegócio: O Desafio Continua
O agronegócio é um setor vital para a BB Seguridade, compondo mais de um terço da subscrição total. O JPMorgan acredita que as dificuldades atuais são mais cíclicas, mas observa uma mudança estrutural: a participação do Banco do Brasil no financiamento rural diminuiu de 55% em 2020 para cerca de 30% neste momento.
A empresa está se adaptando, desenvolvendo novos produtos ligados a financiamento alternativo (como as CPRs) e buscando parcerias fora da instituição. Apesar disso, as análises indicam que a penetração nesse segmento pode não retornar aos níveis históricos, complicando ainda mais o panorama.
A venda de seguros está intrinsecamente ligada à liberação de crédito pelo Banco do Brasil, o que torna a situação ainda mais preocupante.
Recuperação do Seguro Prestamista
Uma luz no fim do túnel? O JPMorgan aponta uma recuperação moderada nos prêmios emitidos em 2026, considerando que esse tipo de seguro é sensível às taxas de juros. Recentemente, a BB Seguridade lançou novos produtos de consignado privado e por meio do Pronampe/FGI, os quais podem contribuir para um crescimento adicional de cerca de 2,5% em relação ao que foi contratado para o próximo ano.
Contudo, o banco também alerta para o aumento da concorrência no mercado de servidores públicos (SIAPE), que pode limitar o crescimento do seguro prestamista.
O Que Esperar?
Cenário desafiador: O crescimento do setor de seguros, especialmente na BB Seguridade, parece ser alvo de tempestades. Questões como renovação de contratos e ciclos econômicos são fatores que podem impactar a performance.
O agronegócio como prioridade: A participação do banco nesse segmento é crítica, mas a redução no controle de financiamento é uma bandeira amarela que requer atenção.
Dividend yield atrativo, mas arriscado: O retorno de dividendos pode parecer atraente, mas a falta de estabilidade e as questões contratuais podem gerar desconfiança no futuro.
Diante desse panorama, os investidores devem estar atentos às nuances do mercado e às mudanças que podem impactar a BB Seguridade. O momento é de precaução, mas também de oportunidade. Que caminhos a empresa escolherá seguir nos próximos anos? E você, o que pensa sobre a situação atual? Vamos discutir nos comentários!
