Desafios do Setor Siderúrgico Brasileiro: A Visão do JPMorgan

Um Cenário Pessimista

O setor siderúrgico brasileiro enfrenta um panorama difícil, segundo análises do JPMorgan. Os desafios se concentram principalmente no aumento das importações de aço, especialmente da China. Apesar das iniciativas implementadas pelo Comitê Executivo de Gestão (Gecex), que incluem a imposição de cotas de importação, o banco acredita que essas medidas são insuficientes para controlar o fluxo elevado de aço estrangeiro. A situação atual é comparável à pressão enfrentada entre 2010 e 2015, quando o setor passou por adversidades semelhantes.

Medidas do Gecex

Recentemente, o Gecex ampliou o número de Nomenclaturas Comuns do Mercosul (NCMs) abrangidas pelas cotas de importação, passando de 19 para 23. Essa mudança visa incluir aquelas utilizadas para driblar a tributação, conhecidas como “NCMs de fuga”. Apesar dessa tentativa de controle, o JPMorgan continua cético quanto à eficácia dessas ações. A exclusão das importações realizadas por meio de regimes especiais ou acordos comerciais limita o impacto real da política.

Pressões das Siderúrgicas Brasileiras

As siderúrgicas nacionais têm clamado por medidas antidumping, que poderiam ajudar a proteger o setor contra a concorrência desleal. No entanto, o banco ressalta que as chances de aprovação de tais medidas são baixas. Isso se dá, em parte, pela preocupação do governo em relação aos possíveis efeitos inflacionários que poderiam impactar programas sociais e aumentar os preços de produtos industriais, como os automóveis.

O Efeito das Exportações Chinesas

A China continua a exportar aço em volumes elevados. Em maio, as exportações atingiram 10,6 milhões de toneladas, um recorde para o mês, colocando a taxa anualizada em impressionantes 125 milhões de toneladas. Embora haja rumores sobre cortes de produção na China, o JPMorgan observa que ainda não houve um anúncio oficial, e que qualquer redução deve ocorrer de maneira descentralizada, variando por província. A estimativa é de que esses cortes, se acontecerem, impactem cerca de 20 milhões de toneladas. A expectativa do banco é de que as exportações chinesas de aço permaneçam em torno de 100 milhões de toneladas por ano até o final da década.

Lições do Passado: O Impacto das Importações

O relatório do JPMorgan relembra os efeitos devastadores que uma onda de importações teve sobre empresas brasileiras entre 2010 e 2016. Naquele período, a Usiminas viu sua margem Ebitda desmoronar de 38% em 2008 para -10,4% no quarto trimestre de 2015, levando a empresa a realizar uma captação de capital de R$ 1 bilhão em 2016. Outras grandes empresas, como Gerdau e CSN, também enfrentaram dificuldades financeiras semelhantes, incluindo aumento da alavancagem e necessidade de novas injeções de capital. O histórico comprova o impacto negativo das importações sobre o setor nacional, gerando preocupação entre os investidores e analistas.

O Que Esperar no Futuro?

Os tempos são incertos, mas há fatores que podem influenciar o cenário futuro. Embora o banco tenha uma perspectiva negativa sobre o setor siderúrgico brasileiro, é importante também observar o que acontece em outros mercados.

Um Contraste em Terras Estrangeiras

Enquanto o Brasil tende a lutar contra os desafios impostos pelas importações, a situação nos Estados Unidos é diametralmente oposta. Desde a administração Trump, tarifas de importação foram estabelecidas, incluindo uma significativa alíquota de 50% sobre o aço. Essas medidas tiveram um efeito positivo, sustentando preços e aumentando a demanda.

A Escolha do JPMorgan: Gerdau

Dentro desse contexto, o JPMorgan aponta a Gerdau como sua principal escolha no setor siderúrgico. Com uma forte presença na América do Norte, a empresa se posiciona favoravelmente para aproveitar as condições de mercado em ascensão. No momento, as ações da Gerdau estão cotadas a 3,8 vezes o Valor da Firma (EV)/Ebitda para 2025, o que pode representar uma oportunidade para investidores cautelosos.

Reflexões Finais

A trajetória do setor siderúrgico é marcada por altos e baixos, e o atual momento é de cautela. O pessimismo do JPMorgan em relação ao Brasil reflete a realidade enfrentada por muitas empresas locais, que buscam sobreviver e prosperar em meio a um fluxo constante de importações.

Com um olhar atento sobre o desempenho internacional, é possível encontrar oportunidades até mesmo em cenários adversos. O caso da Gerdau é um exemplo de como a estratégia e a adaptação podem fazer a diferença. O futuro do setor siderúrgico brasileiro ainda é incerto, mas a resiliência das empresas e a capacidade de se adaptar a novas realidades podem definir o sucesso ou o fracasso nos próximos anos.

Você já teve experiências com o setor siderúrgico? O que pensa sobre a situação atual? Deixe seus comentários e compartilhe suas opiniões!