Desde abril de 2023, a MakerDAO, um dos principais protocolos de DeFi e emissor da stablecoin DAI, iniciou um movimento estratégico que vem transformando o mercado de stablecoins. A decisão de migrar suas reservas de stablecoins – notadamente USDC – para tokens representativos de títulos públicos americanos (RWAs) tem causado um impacto significativo na dinâmica das stablecoins e no volume de emissão do mercado.
Essa mudança está alinhada com um novo cenário econômico: com juros americanos próximos a 5% ao ano, títulos públicos americanos se tornaram uma alternativa atrativa, e as stablecoins começam a carregar um valor implícito de juros.
Contexto: A Dependência do USDC e a Crise do SVB
Historicamente, a MakerDAO utilizava stablecoins como reserva, com o USDC representando cerca de 40% do lastro do DAI. Essa estratégia garantia estabilidade ao DAI, mesmo em cenários de alta volatilidade no mercado cripto.
No entanto, a crise do Silicon Valley Bank (SVB), em abril de 2023, expôs os riscos dessa dependência. O USDC perdeu momentaneamente sua paridade com o dólar, levando o DAI a seguir pelo mesmo caminho. Esse evento foi o sinal de alerta que a comunidade da MakerDAO precisava para buscar alternativas mais seguras e autônomas.
A Estratégia: Real World Assets (RWA)
A MakerDAO começou a substituir parte de suas reservas em USDC por títulos públicos americanos tokenizados (RWAs). Isso trouxe dois grandes benefícios:
- Redução da dependência de intermediários e stablecoins centralizadas.
- Receita de juros dos títulos públicos, aproveitando o cenário de juros elevados.
Atualmente, a MakerDAO possui cerca de US$ 3 bilhões em títulos públicos americanos tokenizados, que geram uma receita anual estimada em US$ 750 milhões – o que representa 80% da receita do protocolo.
O Novo Modelo de Stablecoins com Juros Implícitos
Esse movimento da MakerDAO é um reflexo de uma tendência emergente: o uso de staked stablecoins como sDAI (DAI em staking) e stUSDT (USDT em staking). Ambas distribuem uma parcela da receita gerada pelos ativos em RWA para os usuários.
A Tether (USDT), por exemplo, possui um lastro de US$ 85 bilhões em títulos públicos, com uma receita anual estimada em US$ 4 bilhões. Com essa lucratividade, compartilhar parte dos ganhos com os detentores de stablecoins tornou-se uma vantagem competitiva, atraindo mais investidores e expandindo o marketcap.
Por outro lado, a USDC, da Circle, não entrou nesse movimento. Como resultado, o marketcap do USDC registrou quedas significativas nos últimos meses, embora a falta de confiança após a crise do SVB também tenha contribuído.
Perguntas para o Futuro das Stablecoins
O cenário atual traz questionamentos importantes:
- As stablecoins tradicionais serão substituídas por stablecoins em staking com juros implícitos?
- O movimento de tokens em staking (como sDAI e stUSDT) suplantará o uso de stablecoins convencionais?
- Veremos um efeito semelhante ao que ocorreu com o Ethereum (ETH) e o staked Ethereum (stETH)?
Essas questões ainda não têm respostas definitivas, mas refletem uma possível transformação estrutural do mercado de stablecoins, à medida que os protocolos buscam maximizar a receita e redistribuí-la aos usuários.
Conclusão: Um Novo Paradigma em Stablecoins
A MakerDAO, ao migrar suas reservas para RWAs, está redefinindo o mercado de stablecoins e acelerando o movimento em direção a moedas com juros implícitos. Isso pode representar um futuro onde stablecoins não serão apenas meios de troca, mas também veículos de rendimento financeiro para seus detentores.
Nos próximos meses, será crucial acompanhar:
- A evolução do marketcap das stablecoins com staking.
- O impacto no mercado do IPO planejado da Circle (USDC).
- A adoção de novas soluções tokenizadas no mercado tradicional e no DeFi.
Estamos diante de uma transformação onde rendimento e segurança caminham lado a lado, impulsionando a evolução das stablecoins e, possivelmente, de todo o ecossistema cripto.
