Análise dos Resultados da CSN e CSN Mineração no 1T26

A CSN (CSNA3) e a sua subsidiária CSN Mineração (CMIN3) divulgaram recentemente os resultados do primeiro trimestre de 2026. O anúncio, realizado na última quarta-feira (13), ocorreu após o fechamento do mercado e gerou reações mistas entre os investidores.

Reações do Mercado

Inicialmente, o mercado reagiu com desconfiança. Às 10h34 (horário de Brasília), as ações da CSN caíam 1,41%, cotadas a R$ 6,28. Por sua vez, as ações da CSN Mineração recuaram 2,90%, alcançando um preço de R$ 4,68. Essa resposta negativa, mesmo com números operacionais que superaram expectativas, reflete preocupações com a geração de caixa das empresas.

Avaliação do JPMorgan

De acordo com uma análise do JPMorgan, tanto a CSN quanto a CSN Mineração apresentaram resultados levemente positivos do ponto de vista operacional. No entanto, a geração de caixa livre negativa foi um fator limitante para uma reação mais entusiástica do mercado. O banco mantém uma recomendação neutra para as ações da CSN, com um preço-alvo de R$ 8, enquanto mantém a recomendação de venda para a CSN Mineração.

Destaques Operacionais

• EBITDA da CSN: R$ 2,6 bilhões, 3% acima das projeções do mercado, impulsionado principalmente por suas divisões de mineração, cimento e energia.
• EBITDA da CSN Mineração: R$ 1,4 bilhão, superando em 4,9% o consenso do mercado.

Apesar do bom desempenho nas operações, ambos os negócios enfrentaram consumo significativo de caixa. A CSN reportou um fluxo de caixa livre negativo de R$ 2,1 bilhões e a CSN Mineração registrou FCF negativo de R$ 1,4 bilhão.

Análise do Goldman Sachs

O Goldman Sachs também avaliou os resultados como alinhados com as expectativas do mercado. Contudo, o balanço patrimonial da CSN continua a ser um foco de preocupação para os investidores. A empresa tem cerca de R$ 4 bilhões em vencimentos de dívida a serem pagos ao longo de 2026 e segue apresentando um consumo de caixa de cerca de R$ 1 bilhão por trimestre.

Em um panorama mais amplo, o banco destaca a necessidade de vendas de ativos, estimadas entre R$ 15 bilhões e R$ 18 bilhões, como uma forma de aliviar a pressão sobre a gestão da dívida. Isso se torna ainda mais urgente em meio à necessidade de renovar contratos de pré-pagamento, como os US$ 300 milhões anunciados no primeiro trimestre.

Perspectivas do Bradesco BBI

O Bradesco BBI classifica os resultados operacionais como consistentes, embora a queima de caixa e a alavancagem financeira suscitem preocupação entre os investidores. A instituição sugere que essa queima de caixa poderá provocar reações adversas no mercado, mas destaca que a reação dependerá do tom da gestão em relação à administração de passivos e aos planos de desinvestimento.

• Recomendação do Bradesco BBI: Visão cautelosa e recomendação neutra para a CSN.

Análise da XP Investimentos

A XP Investimentos, por sua vez, aponta que a CSN superou as expectativas, com contribuições robustas das divisões de cimento e mineração. O desempenho foi capaz de compensar um cenário ainda desafiador para o setor de aço. Outro ponto positivo destacado pela corretora é a evolução da dívida líquida, que caiu de R$ 41,2 bilhões para R$ 40,5 bilhões, impulsionada por fatores como pré-pagamentos em minério de ferro.

Cautela para o Futuro

Embora a XP mantenha uma recomendação neutra, ela evidencia que a alta alavancagem pode limitar a segurança do investimento, especialmente em um ambiente de juros altos no Brasil. No entanto, a resiliência dos preços do minério de ferro e a melhora nas perspectivas competitivas para o aço doméstico são fatores que podem agregar valor.

Desempenho da CSN Mineração: Um Olhar Detalhado

Superando Expectativas

A CSN Mineração se destacou durante o trimestre, superando as estimativas do Bradesco BBI em 8% e as médias do mercado em 5%. O banco atribui esse superávit a um desempenho de custos melhor que o esperado, refletindo uma menor dependência de vendas de minério de ferro de terceiros.

Desafios à Vista

Entretanto, o aumento nos desembolsos relacionados à aceleração do projeto P15 deve pressionar a geração de caixa. Por isso, o Bradesco mantém uma recomendação neutra para a mineradora.

Resultados Sólidos da XP

Assim como o Bradesco, a XP também reconhece a solidez dos resultados da CSN Mineração, destacando custos operacionais abaixo do esperado, mesmo diante de volumes mais baixos. No entanto, a corretora mantém uma visão cautelosa em relação ao minério de ferro, prevendo que futuros aumentos de custos possam impactar o desempenho.

Perspectivas e Reações do Mercado

O Custo da Produção

A Genial Investimentos destaca que o custo caixa C1 — que inclui mina, ferrovia e porto — foi de US$ 23,1 por tonelada, acima das projeções. Embora tenha ocorrido uma queda de 1,3% na comparação trimestral, o lucro líquido apresentou R$ 222 milhões, muito abaixo das expectativas, principalmente devido a um desempenho financeiro adverso.

Manutenção da Revisão

Diante da volatilidade macroeconômica, a Genial investe a recomendação para a CSN Mineração “em revisão” e sugere que o preço-alvo para os próximos doze meses será de R$ 6,00.

O Que Esperar?

Os resultados da CSN e da CSN Mineração no primeiro trimestre de 2026 geraram reações contrastantes no mercado. Apesar de o desempenho operacional ter superado as expectativas, a preocupação com a geração de caixa e a sustentabilidade da dívida se destacam como questões críticas que o mercado observa atentamente.

Reflexões Para o Futuro

Os investidores devem continuar acompanhando os próximos passos das empresas, principalmente em relação à gestão da dívida e à execução de planos de desinvestimento. A capacidade da CSN e da CSN Mineração de navegar por esse cenário desafiador será crucial para sua evolução.

Convido você a compartilhar suas opiniões sobre os resultados e o futuro da CSN e CSN Mineração! Como os desempenhos financeiros impactam suas decisões de investimento? Deixe seu comentário e vamos discutir!