Análise das Recomendações do Itaú BBA para a CSN e CSN Mineração

O banco Itaú BBA acabou de revisar suas projeções para a CSN (CSNA3) e sua subsidiária CSN Mineração (CMIN3). As recomendações permanecem em “market perform”, o que indica um desempenho alinhado ao mercado. Com isso, os preços-alvo foram fixados em R$ 7,50 para a CSN e R$ 5,50 para a CMIN3.

Desempenho Atual das Ações

No início da tarde, as ações da CSN estavam em queda de 1,36%, cotadas a R$ 6,55, enquanto a CSN Mineração registrava uma baixa de 0,81%, alcançando R$ 4,90. Acompanhando as flutuações do mercado, é importante notar que, em 2023, a CMIN3 acumulou uma desvalorização de 7%, ao passo que a Vale (VALE3) apresentou uma valorização de cerca de 20%. Por outro lado, a CSNA3 sofreu uma perda de 24%, enquanto Gerdau (GGBR4) e Usiminas (USIM5) observaram altas de 6% e 21%, respectivamente.

Os analistas do Itaú BBA destacam que o desempenho inferior da CSN não está necessariamente relacionado a fundamentos operacionais, mas sim a um risco percebido de alavancagem financeira. Esse fator impacta a confiança dos investidores e acaba pesando mais nas decisões de compra e venda.

Expectativas para o Segmento de Aço

O banco adotou uma perspectiva mais otimista em relação à divisão de aço da CSN, prevendo uma melhoria nos preços a partir do terceiro trimestre de 2026. No entanto, essa perspectiva não é vista como o principal impulsionador da demanda por ações neste momento. As crescentes preocupações relacionadas à alavancagem financeira estão dominando as considerações do mercado.

Em termos de avaliação, o Itaú BBA aponta que o risco-retorno para ambas as empresas não é especialmente atraente. A CSN apresenta um múltiplo de 5,0 vezes EV/EBITDA, enquanto a CSN Mineração está em 5,8 vezes, ambos considerados justos, mas com expectativas de fluxo de caixa livre negativo.

Perspectivas Financeiras

A CSN teve sua recomendação reiterada, embora seu preço-alvo tenha sido reduzido de R$ 9,50 para R$ 7,50. Isso sugere um potencial de alta de 12%. Para 2026, a expectativa de lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) está projetada em R$ 11,7 bilhões, estável em relação ao ano anterior. A expectativa é de que melhorias nas operações de aço e cimento compensem a piora nos resultados da mineração. Contudo, a combinação de alta alavancagem e fluxo de caixa livre negativo limita uma visão mais otimista.

A recomendação para a CSN Mineração também permanece neutra, com o preço-alvo reduzido de R$ 6,50 para R$ 5,50. A projeção de EBITDA para 2026 é de R$ 5,3 bilhões, uma queda de 18% em relação ao ano anterior, devido ao aumento nos custos de frete e produção, assim como o impacto de um real mais forte.

Fatores a Considerar

• Múltiplos Econômicos: O múltiplo de 5,8 vezes EV/EBITDA da CSN Mineração é elevado quando comparado a seus concorrentes.
• Fluxo de Caixa: Espera-se que a empresa enfrente fluxo de caixa livre negativo nos próximos anos, atribuído ao grande investimento no projeto P15.

Oportunidades de Desinvestimentos

Segundo o Itaú BBA, os desinvestimentos podem representar um ponto de virada importante para a CSN. Existe a projeção de que a alavancagem da companhia possa atingir 3,9 vezes dívida líquida sobre EBITDA em 2026, um aumento em relação a 3,5 vezes observados no final de 2025.

Embora o banco não tenha incluído vendas de ativos em suas previsões, ele reconhece uma alta probabilidade de desinvestimentos, especialmente na área de cimento. Uma eventual venda poderia reduzir a dívida entre R$ 12 bilhões e R$ 16 bilhões, o que melhoraria a liquidez da empresa e ofereceria maior flexibilidade para enfrentar cerca de R$ 28,6 bilhões em dívidas que têm vencimento até 2028.

Reflexões Finais

As recentes análises do Itaú BBA sobre a CSN e sua unidade de mineração oferecem um panorama interessante para investidores e interessados no setor. O descompasso entre a performance das ações da CSN e de seus concorrentes é um norte a ser observado, assim como a proatividade em considerar desinvestimentos como uma estratégia para contornar a alavancagem.

Você se sente confortável com o investimento nas ações da CSN ou prefere esperar por uma recuperação mais robusta? A indústria do aço e a mineração continuam a ser áreas promissoras, mas é crucial estar atento às análises do mercado e às movimentações financeiras das empresas.