A Legacy Capital encerrou suas principais posições em câmbio, juros e ações no Brasil após a vitória do presidente Lula no segundo turno e passou a considerar um cenário de estagflação em 2027. Em carta a investidores divulgada nesta terça-feira (10), a gestora afirma que a reprecificação dos ativos brasileiros já incorporou parte relevante dos riscos e tornou menos clara a relação entre retorno potencial e risco nas apostas direcionais.
A casa estima inflação implícita próxima de 7% e juros futuros entre 15,5% e 16% ao ano em grande parte dos vencimentos. A estagflação combina inflação persistente com atividade econômica estagnada ou em retração. Para a Legacy, a economia brasileira pode ficar estável ou recuar levemente em 2027, enquanto os preços continuam pressionados.
Projeções de inflação e atividade
A gestora projeta alta de 5,3% para o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), indicador oficial de inflação, em 2026. Para 2027, estima avanço de 5,7%, seguido por 4% em 2028. Os riscos para uma inflação maior, segundo a carta, estão relacionados aos combustíveis, à reforma tributária e ao possível fim da escala de trabalho 6×1.
Para o Produto Interno Bruto (PIB), que mede o valor dos bens e serviços produzidos no país, a Legacy manteve a previsão de crescimento de 1,5% neste ano. A projeção para 2027 foi reduzida a zero. A gestora considera que pode haver contração caso o mercado de trabalho perca força de forma mais intensa.
A carta associa a perspectiva de pressão inflacionária à continuidade do atual governo e às dificuldades para corrigir a trajetória das contas públicas. Mudanças tributárias, discussões sobre a jornada de trabalho e o represamento dos preços dos combustíveis aparecem entre os fatores que, na avaliação da casa, podem afetar os preços.
Juros e cenário fiscal
Na política monetária, a Legacy considerou adequada a decisão do Banco Central de manter os juros em novembro. Segundo a gestora, a decisão ajudou a reduzir a percepção de que o governo poderia interferir na autoridade monetária. Mesmo com a atividade mais fraca, a casa avalia que o mais prudente seria manter a taxa Selic em 13,75% ao longo de 2027.
A análise compara o início do quarto mandato ao ciclo de 2022, quando também havia ceticismo sobre a disciplina fiscal, mas considera que as condições atuais são mais delicadas. Entre os motivos estão o retorno de receios sobre políticas heterodoxas, como uma revisão da meta de inflação para abrir espaço a cortes de juros, e uma economia que se encaminha para desacelerar. A carta contrasta esse quadro com a expansão observada no período após a pandemia.
A Legacy avalia que o governo reconhece a necessidade de ajuste fiscal, mas acredita que o tamanho do esforço dependerá mais do comportamento do dólar global do que da pressão de investidores locais. Na leitura da gestora, uma desvalorização mais intensa do real elevaria a inflação e poderia levar um governo preocupado com a popularidade a adotar um ajuste maior.
Indicações no governo e no BC
Com o câmbio perto de R$ 5,50, nível que a casa considera compatível com o observado após a eleição de 2022, a Legacy não vê urgência para que o governo indique nomes de maior aceitação pelo mercado para cargos-chave ou anuncie mudanças relevantes. A gestora descreve como lento o processo decisório do governo, sobretudo o do presidente Lula, e espera que esse ritmo continue durante o quarto mandato.
O mercado, segundo a carta, acompanhará as indicações para o Ministério da Fazenda e para as diretorias do Banco Central. A demora pode ampliar o espaço para que grupos de interesse dentro do governo busquem mais projeção, aumentando a incerteza sobre os rumos da política econômica. A Legacy espera que as nomeações mantenham o pragmatismo do mandato atual, mas afirma que prefere aguardar antes de formar maior convicção sobre o cenário.
Estratégias no exterior e desempenho
Fora do Brasil, a gestora mantém posição comprada em ações, apesar da correção recente dos mercados e das dúvidas sobre o ciclo de investimentos em inteligência artificial. Também pretende explorar a possibilidade de enfraquecimento do dólar após a vitória democrata nas eleições de meio de mandato nos Estados Unidos.
A Legacy considera que avanços nas negociações com o Irã podem contribuir para reduzir os preços de energia e diminuir a necessidade de novas altas de juros pelo Federal Reserve, o banco central americano. A casa também avalia que uma regulação mais ampla da inteligência artificial nos Estados Unidos poderia estimular a diversificação geográfica dos fluxos de capital.
O fundo Legacy Capital FIF CIC RL teve queda de 0,20% em outubro. As maiores perdas vieram das estratégias de volatilidade e crédito. No acumulado do ano, o fundo registra alta de 5,39%; em 12 meses, o avanço é de 7,51%, equivalente a 53% do CDI, taxa de referência usada no mercado financeiro brasileiro.