Perspectivas para Sabesp: Como os Bancos Estão Avaliando a Companhia

Nos últimos tempos, a Sabesp (SBSP3) tem sido um assunto quente no setor de utilidade pública. Enquanto alguns bancos revelam otimismo e continuam a apostar na empresa, outros adotam uma postura mais cautelosa. Vamos explorar as diferentes visões sobre a companhia e os impactos esperados com as próximas tarifas.

A Visão Positiva do Bradesco BBI

O Bradesco BBI expressa uma clara preferência pela Sabesp, destacando que, mesmo após uma impressionante alta de 39% no acumulado do ano, as oportunidades ainda são promissoras. Com um novo preço-alvo ajustado para R$ 174, o banco revisou suas projeções com base nos resultados do segundo trimestre de 2025. Essa atualização também leva em conta as mudanças relacionadas à primeira revisão tarifária após a privatização, prevista para dezembro de 2025.

O Potencial de Crescimento

Um dos pontos levantados pelo Bradesco BBI é que o potencial de recuperação da concessão atual da Sabesp ainda não está totalmente considerado no preço das ações. Além disso, a empresa pode se beneficiar de um leilão programado pelo Estado de São Paulo, que promete oferecer novas concessões de saneamento no final de 2026. A possibilidade de também participar da privatização da Copasa (CSMG3), que está na agenda do Estado de Minas Gerais para o primeiro trimestre de 2026, adiciona um atrativo extra.

Avaliação Comparativa

Em termos de avaliação, a Sabesp apresenta uma taxa interna de retorno (TIR) real de 11,6%, um número que brilha quando comparado com empresas líderes do setor, como a Equatorial (9,6%) e a Energisa (10,1%). O Bradesco acredita que essa TIR pode se aproximar de títulos da NTN-B nos próximos anos.

Essa expectativa é fomentada por dois possíveis fatores:

• Redução do CAPEX até 2030, conforme avança a universalização dos serviços.
• Início do pagamento de dividendos mais robustos e a perspectiva da empresa se transformar em uma plataforma de crescimento, aproveitando sua escala e custo de capital reduzido.

O Ajuste Tarifário de 2025

Um tema de destaque é o ajuste tarifário que ocorrerá em dezembro de 2025. Embora este não seja um processo completo, que apenas acontecerá em 2029, o primeiro reajuste tarifário da Sabesp como empresa privada deve trazer importantes esclarecimentos.

O Impacto desse Ajuste

De acordo com o UBS BB, este ajuste será crucial para entender como o regulador se posicionará em relação aos investimentos da Sabesp. Isso inclui a aplicação da nova fórmula de compensação do CAPEX nas revisões tarifárias, definida na emenda aprovada ao final de 2024. O ajuste também atualizará a RAB líquida, que é estimada em R$ 85,9 bilhões para o fim de 2024, aplicando correções referentes ao ciclo anterior, quando a companhia operava sob o modelo prospectivo.

É importante notar que o fator U, que ajusta o retorno sobre investimentos, não será implementado neste ajuste, mas somente na revisão programada para 2026, que valerá para as tarifas de 2027.

Reajuste Tarifário Estimado

No geral, a previsão é de um reajuste tarifário nominal em torno de 3,0% para este ano. Este percentual é um indicativo do cenário atual e pode afetar o desempenho da Sabesp nas próximas etapas.

A Perspectiva Neutra do UBS BB

Por outro lado, o UBS BB optou por manter uma recomendação neutra para a Sabesp. O preço-alvo da ação foi revisado de R$ 136 para R$ 146. Essa alteração reflete a adoção de um múltiplo de 6,1 vezes o Valor da Firma (EV)/EBITDA aplicado ao EBITDA projetado para 2027, em vez de se basear no modelo de fluxo de caixa descontado utilizado anteriormente.

Análise de TIR

De acordo com o UBS BB, a ação apresenta uma TIR real de 12,8% com os preços atuais, oferecendo um cenário de participação interessante, mas sem a exuberância que outros analistas veem.

O Que Esperar Para o Futuro?

A divergência nas visões do Bradesco BBI e do UBS BB a respeito da Sabesp exemplifica bem os desafios e oportunidades no setor de utilidade pública. Para os investidores, entender essas nuances é crucial.

Vantagens e Desafios

Investidores devem considerar as seguintes vantagens e desafios:

• Vantagens:

  • Potencial de crescimento com novas concessões.
  • Atraente TIR em comparação a outras empresas do setor.
  • Início de dividendos mais robustos nas previsões.

• Desafios:

  • Dependência da aplicação correta das novas fórmulas tarifárias.
  • Necessidade de clareza na regulamentação pós-privatização.
  • Incertezas relacionadas a mudanças no ambiente regulatório.

Conclusão

À medida que a Sabesp se prepara para um futuro agitado, cheio de desafios e oportunidades, investidores e analistas devem permanecer atentos às movimentações do mercado e às decisões regulatórias futuras. Agora, é o momento de cada um considerar sua estratégia de investimento e o papel que a Sabesp pode desempenhar em seu portfólio.

Se você possui uma opinião sobre a Sabesp ou sobre o cenário mais amplo do setor de utilidade pública, não hesite em compartilhar nos comentários! Sua visão pode trazer novas perspectivas para essa discussão fascinante.