O UBS BB avalia que a permanência dos juros brasileiros em níveis elevados pode reduzir os resultados de bancos em 2027 e 2028, sobretudo os da XP e, em menor intensidade, os do BTG Pactual. A análise considera um cenário alternativo de taxas de longo prazo entre 15% e 15,3%, após a reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, que surpreendeu o mercado.
Segundo o banco, os rendimentos dos títulos públicos brasileiros de longo prazo subiram cerca de 230 pontos-base em um único dia. O título prefixado com vencimento em 2037 passou de 12,9% para 15,2%. Ainda há incertezas sobre a dimensão de um eventual ajuste fiscal, mas, nesse ambiente, o UBS BB prevê crédito mais lento, pressão sobre a qualidade dos ativos e mudanças em receitas de instituições financeiras.
XP deve ser a mais exposta ao cenário
Na simulação do UBS BB, os lucros dos bancos de varejo recuariam, em média, em um dígito médio em 2027 e em um dígito alto em 2028. Entre as instituições analisadas, a XP teria o impacto mais acentuado: o banco estima que o lucro da plataforma fique 17% abaixo do cenário-base em 2027 e 14% abaixo em 2028.
A exposição da XP a investimentos de maior risco pode prejudicar a captação líquida de recursos — a diferença entre o dinheiro que entra e o que sai da plataforma — e alterar a composição das receitas. A menor entrada de recursos e a mudança no perfil dos produtos também podem reduzir a taxa de monetização, conhecida como take rate, que indica quanto a empresa obtém de receita em relação aos valores movimentados.
O UBS BB também aponta risco para a eficiência operacional da XP. Com menor alavancagem operacional, as despesas podem representar uma parcela maior das receitas. A análise associa esses efeitos ao ambiente de juros elevados, sem projetar uma mudança específica nas despesas da empresa.
BTG tem efeitos distintos entre áreas
Para o BTG Pactual, o impacto negativo tende a se concentrar nas áreas de banco de investimento e gestão de ativos e patrimônio. Em sentido contrário, receitas financeiras e outras receitas podem se beneficiar dos juros mais altos. Essa linha representou 17% da receita total do banco no primeiro semestre de 2026.
Mesmo com esse possível ganho, o UBS BB projeta que o lucro do BTG fique 5% abaixo do cenário-base em 2027 e 6% abaixo em 2028. A estimativa indica um efeito menor do que o previsto para a XP.
Para o Nu, a possibilidade de novos programas de renegociação de dívidas, como o Desenrola, pode melhorar a qualidade dos ativos no curto prazo. Uma eventual desvalorização do real frente ao dólar, por outro lado, prejudicaria os resultados quando convertidos para a moeda americana. O Nu é avaliado em 13,8 vezes o lucro projetado para 2027, múltiplo que representa um desconto expressivo em relação a pares internacionais citados pelo UBS BB, como Wise, Capitec, PayPal e SBI Card. Parte da diferença, segundo a análise, se explica pela taxa de desconto mais alta aplicada às operações brasileiras.
O Inter negocia a múltiplos superiores aos do Bradesco: 9,6 vezes o lucro projetado para 2026 e 1,4 vez o valor patrimonial estimado, ante 7,7 vezes e 1,2 vez, respectivamente, para o banco tradicional. Na avaliação do UBS BB, a combinação de preço relativamente elevado, sensibilidade ao custo de capital próprio e possível pressão dos juros sobre os resultados pode levar a uma correção expressiva das ações no curto prazo.
Crédito e receitas pressionam bancos tradicionais
Para os grandes bancos brasileiros, o UBS BB prevê crescimento mais lento das carteiras de crédito, especialmente no segmento corporativo. Juros altos podem dificultar o pagamento das empresas, enquanto o endividamento elevado das famílias tende a manter pressão sobre o custo do risco de crédito, relacionado às perdas com empréstimos que não são pagos.
O efeito sobre as margens financeiras deve ser limitado, segundo o banco. O custo de captação pode subir mais rápido do que as taxas cobradas nos empréstimos, reduzindo a margem. Parte dessa pressão, porém, pode ser compensada com spreads maiores — a diferença entre o custo do dinheiro para o banco e a taxa cobrada do cliente — para refletir o risco de crédito.
As receitas com tarifas também devem seguir pressionadas, principalmente em banco de investimento, gestão de ativos e cartões. O UBS BB não espera mudanças relevantes na dinâmica das despesas operacionais. Em contrapartida, os juros mais altos podem reduzir a alíquota efetiva de impostos por meio do benefício fiscal associado aos juros sobre capital próprio (JCP). Para cada alta de 100 pontos-base nos juros de longo prazo, a estimativa é de redução de 1,5 a 2 pontos percentuais nessa alíquota.
Bradesco e Itaú têm avaliações diferentes
Bradesco, Itaú e Itaúsa tiveram valorização apenas ligeiramente superior à do Ibovespa durante a alta associada à expectativa de queda dos juros e à possibilidade de alternância de poder antes do resultado eleitoral. Para o UBS BB, esse desempenho pode limitar uma correção mais intensa em comparação com ações que subiram mais.
O Bradesco também pode contar com a avaliação descontada para amortecer uma reprecificação negativa. O papel negocia a 7,7 vezes o lucro projetado para 2026 e a 1,2 vez o valor patrimonial estimado para o mesmo ano. Já o Itaú tende a ser menos afetado por um cenário de juros mais baixos, segundo o banco, o que também limita o efeito de uma reversão das expectativas de queda dos juros sobre os resultados.
O Itaú, contudo, tem múltiplos mais altos: 10,4 vezes o lucro projetado para 2026 e 2,4 vezes o valor patrimonial estimado. O papel negocia com prêmio ou em linha com instituições latino-americanas como Banorte e Credicorp. Diante dessa avaliação, o UBS BB considera provável alguma correção das ações e aponta os múltiplos como um fator que pode diferenciar o desempenho dos bancos.