A queda da Bolsa brasileira após o segundo turno da eleição presidencial levou ações de empresas a preços considerados atrativos, mas analistas e gestores recomendam cautela enquanto faltarem sinais concretos sobre a política fiscal do governo. A avaliação é que a recuperação depende não apenas dos descontos, mas também de medidas capazes de estabilizar as expectativas de inflação e os juros.
O Ibovespa caiu 13,88% no primeiro pregão após a votação, em 26 de outubro, sessão em que foi acionado o circuit breaker, mecanismo que interrompe temporariamente as negociações diante de quedas fortes. Até 30 de outubro, o índice acumulava perda de 18% em relação ao último pregão antes do segundo turno, em 23 de outubro.
Depois disso, alternou altas e baixas e fechou a segunda-feira (9) aos 172.236 pontos, com avanço de 2,22% e dois pregões seguidos de ganhos. Apesar da reação, ainda recuava cerca de 16% desde a véspera da eleição. Entre as empresas, as perdas foram mais intensas em alguns papéis: o índice de small caps, que reúne companhias de menor valor de mercado, caiu 33% entre 23 e 30 de outubro. No mesmo intervalo, a Cyrela recuou 52%; a BR Partners perdeu 47% até 3 de novembro.
Desconto depende de sinais fiscais
O Ibovespa negocia a 7,8 vezes o lucro por ação, segundo cálculos da Ativa Investimentos. O múltiplo, que relaciona o preço das ações ao lucro das empresas, está abaixo da média de 8 vezes dos últimos cinco anos e de 10 vezes em dez anos. Mesmo com essa diferença, a corretora reduziu sua projeção para o índice no fim deste ano de 230 mil para 173 mil pontos. Para dezembro de 2027, estima 182 mil pontos.
“O desconto existe, mas sem sinal fiscal, não vemos gatilho para o múltiplo voltar à média de dez anos”, afirmou Ilan Arbetman, analista da Ativa, em relatório. A corretora passou a ter recomendação neutra para a Bolsa.
Rodrigo Santoro, head de Renda Variável da Bradesco Asset Management, atribui parte da queda a um fator técnico: investidores que haviam montado posições específicas para a eleição venderam ações depois do resultado. “Em momentos como esse, há um descolamento entre fundamentos e preços e muitas empresas ficaram muito descontadas”, disse.
Para Santoro, porém, a cotação baixa não é suficiente para provocar uma retomada. “A materialização desse valuation mais barato depende de uma clareza maior das medidas fiscais que estabilizariam as expectativas de inflação e trariam um fechamento da curva longa de juros”, afirmou. A curva longa representa as taxas de juros esperadas para prazos mais distantes.
A gestora aguarda a definição da equipe econômica do quarto mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva e detalhes sobre o alcance e a credibilidade das medidas fiscais. Em pronunciamento no domingo (8), Lula reafirmou o compromisso com a responsabilidade fiscal, mas não apresentou medidas nem anunciou nomes para a equipe.
Bruna Sene, analista de renda variável da Rico Investimentos, observou que o rali de outubro se apoiava na expectativa de um ajuste fiscal a partir de 2027, cenário que passou a ser revisto. A corretora adotou uma postura mais cautelosa no curto prazo. Sene pondera que a Bolsa já devolveu quase todo o ganho do ano e que os prêmios de risco nos juros estão elevados. “Sinalizações fiscais críveis podem gerar uma reação positiva adiante, enquanto a frustração tende a manter a volatilidade alta”, avaliou em relatório.
Preferência por qualidade e receita em dólar
Enquanto esperam sinais do governo, gestores e analistas priorizam empresas com balanços sólidos, geração de caixa resiliente e capacidade de atravessar diferentes ciclos econômicos. Na Bradesco Asset, a estratégia ficou mais defensiva, com foco em companhias que já enfrentaram outros períodos de incerteza política e econômica.
“Empresas boas pagadoras de dividendos, com capacidade de repassar aumentos de preços, exportadoras e utilities viraram uma posição importante em nosso portfólio”, disse Santoro. Utilities são empresas de serviços públicos, como energia e saneamento. Entre as exportadoras, ele vê oportunidades em Weg e Embraer, embora considere pouco favorável o cenário para commodities. Em dividendos, aponta saneamento, distribuição de energia e concessões rodoviárias.
O dividend yield, indicador que compara os dividendos pagos com o preço da ação, está em torno de 8% ao ano para o Índice Bovespa, segundo Santoro, ante uma média histórica de 6% a 7%. A Rico também prefere empresas com balanços sólidos e boa geração de caixa, além de defender diversificação internacional. A Ativa prioriza companhias com receitas em dólar e baixo endividamento.
Flávio Conde, head de análise da Inside Ideias de Investimentos, divulgou no domingo (8) uma lista de 11 ações que considera baratas após a eleição. Entre elas estão a Copasa, privatizada em junho, cuja tese inclui expectativa de redução de custos e maior remuneração aos acionistas; a Axia, antiga Eletrobras, que pode se beneficiar da venda de energia descontratada a preços elevados; e a Allos, com dividend yield de 10%.
Conde também incluiu Gerdau, que praticamente não caiu após a eleição e é favorecida pela produção nos Estados Unidos sob proteção tarifária. A lista reúne ainda Itaú Unibanco, BTG Pactual, BR Partners, Banco do Brasil, Bradesco, Cyrela e Vulcabras.
Consumo, bancos e construção dividem avaliações
Os setores mais ligados ao consumo doméstico e aos juros são motivo de divergência. Santoro demonstra cautela com o varejo, especialmente nos segmentos de consumo discricionário, cujos balanços do terceiro trimestre têm sido fracos. Também vê riscos na construção voltada à média e à alta renda, devido ao aperto no crédito imobiliário e aos estoques elevados em algumas regiões.
O setor financeiro também exige cuidado na avaliação do gestor, diante da perspectiva de piora do crédito e da atividade. Já Conde incluiu bancos em sua seleção. Para a Cyrela, ele aponta que a ação negocia a 3,8 vezes o lucro, abaixo da média histórica de 6,4 vezes. No caso do Banco do Brasil, pondera que parte do desconto reflete a queda do lucro e o aumento da inadimplência no agronegócio.
Santoro também projeta um 2027 desafiador, com endividamento elevado das famílias, menor impulso fiscal e pressão inflacionária associada à reforma tributária, ao fim da escala de trabalho 6 por 1 e ao El Niño. “Estamos vendo um cenário para 2027 de menos crescimento e mais inflação, o que para a Bolsa não é o melhor caminho”, afirmou.