O Itaú BBA rebaixou a recomendação para as ações da Vale, de desempenho acima da média do mercado para desempenho em linha com o mercado, e reduziu os preços-alvo dos papéis. A revisão reflete projeções mais conservadoras para 2027, com custos maiores, vendas menores de minério de ferro e geração de caixa mais fraca, embora o banco ainda veja potencial de valorização de cerca de 17% em relação às cotações atuais.
O preço-alvo dos recibos de ações da mineradora negociados em Nova York, conhecidos como ADRs, caiu de US$ 18 para US$ 14. Para as ações listadas na B3, a estimativa passou de R$ 99 para R$ 77. Segundo o Itaú BBA, após a recente queda dos papéis, a relação entre o risco e o retorno esperado ficou mais equilibrada, o que levou à recomendação neutra.
Custos maiores e vendas menores
O banco reduziu em 17% sua estimativa para o Ebitda da Vale em 2027, de US$ 17 bilhões para US$ 14,1 bilhões. Ebitda é a medida do resultado operacional antes de juros, impostos, depreciação e amortização. A revisão considera fretes marítimos mais caros, menor volume de vendas de minério de ferro e aumento da base de custos da companhia.
Os analistas projetam que o custo do transporte marítimo ficará em torno de US$ 24 por tonelada em 2027. A previsão supera os US$ 21,50 por tonelada estimados para 2026 e os US$ 18,50 registrados em 2025. O Itaú BBA avalia que os fretes devem permanecer elevados por mais tempo, pressionando o resultado da mineradora.
Também houve redução na previsão de vendas de finos de minério, produto usado na fabricação de aço. O banco estima cerca de 275 milhões de toneladas em 2027, ante aproximadamente 281 milhões de toneladas em 2026. A queda esperada está relacionada à menor produção própria e à redução das compras de minério de terceiros.
Preço do minério e receita realizada
Apesar das mudanças nas projeções para a Vale, o Itaú BBA manteve em US$ 97,50 por tonelada sua estimativa para o preço do minério de ferro em 2027. Na avaliação dos analistas, as margens pressionadas do setor podem levar produtores com custos mais altos a reduzir a oferta, o que daria algum suporte à cotação da commodity.
Esse cenário, porém, não evita uma queda no preço que a Vale deve receber por seu produto. O banco calcula que o preço realizado pela companhia recuará para US$ 89,50 por tonelada. A estimativa considera tanto o aumento dos fretes quanto um prêmio de qualidade menor, que reduz o valor adicional obtido por minérios com características mais valorizadas.
As projeções revisadas também apontam para uma diminuição da margem Ebitda da companhia, indicador que compara o resultado operacional à receita. Para 2027, o Itaú BBA estima margem de 34,8%, abaixo dos 40,9% previstos anteriormente. O lucro líquido projetado para o ano foi reduzido em 42,6%, para US$ 3,7 bilhões.
Menor geração de caixa e dividendos
Com custos mais altos e receitas pressionadas, a expectativa do banco para o fluxo de caixa livre também caiu. O indicador, que representa os recursos disponíveis depois dos investimentos e das despesas operacionais, deve somar US$ 2,7 bilhões em 2027, com rendimento de 5,2%. Para 2026, a projeção é de US$ 4,3 bilhões e rendimento de 8,5%.
A distribuição de dividendos pode acompanhar essa redução. O Itaú BBA estima que os pagamentos caiam de US$ 4,8 bilhões em 2026 para cerca de US$ 2,5 bilhões em 2027, o equivalente a um rendimento de 4,9%. O valor ficaria próximo do mínimo previsto pela política de remuneração da Vale. Na análise do banco, a perspectiva também limita o espaço para dividendos extraordinários e recompras de ações nos próximos anos.
Mesmo após uma correção de aproximadamente 20% nas ações, o Itaú BBA considera necessário um cenário mais favorável para sustentar uma visão mais positiva sobre os papéis. Pelos cálculos da instituição, um rendimento de fluxo de caixa livre de dois dígitos exigiria minério de ferro acima de US$ 105 por tonelada combinado com cobre em torno de US$ 14 mil por tonelada. Outra possibilidade seria minério acima de US$ 105 por tonelada e fretes próximos de US$ 20 por tonelada.